如何看待中国的货币政策以及今后的市场走向?

央行行长周小川日前在国务院深化农村信用社改革试点工作会议上的讲话中明确表示，“目前货币政策面临较大压力”。在如此重要的会议上，周小川坦言压力，那么，这“较大压力”到底来自何处？我们又该如何看待这种压力呢？ 当前央行货币政策面临的压力，首先来自宏观经济形势的复杂变化。一方面，部分地区、部分行业盲目投资、低水平重复建设有加剧经济失衡的趋势，同时重复建设和产品积压，也容易导致不良贷款，引发新的金融风险；另一方面，当前消费领域供大于求的主流格局并没有改变，物价只是温和上涨，内需不足依然存在，通货紧缩压力没有完全消除。面对这样复杂的经济形势，在处理货币信贷持续高增长的问题上，央行货币政策出台面临两难选择。过松，则有担心经济过热，担心通货膨胀出现的声音施压，而央行也有对金融风险加大、不良贷款增加的担忧；过紧，则促进经济增长、增加就业的宏观调控目标又难以得到保障。经济学家说，现在的中国经济就像一辆正在行驶的汽车，对于这部车，既不能去踩刹车，更不能去踩急刹车，也不能去加大油门。为了确保这辆车的平稳运行，确保货币供应量和贷款增长控制在合理范围内，央行在货币政策的取向上的确面临很大的压力。 当前央行货币政策面临的压力，也来自于国际社会要求人民币升值的压力和因外汇供大于求而产生的内在压力。选择人民币升值虽然可以消除来自国际社会的外界压力，有助于控制货币供应的较快增长，但会明显阻止我国贸易出口快速增长的态势、影响我国吸引外商直接投资、加大我国略有缓解的通货紧缩压力，并进一步加大劳动力的就业难度和农民增收的困难，进而使套汇投机的行为成为可能；而若人民币汇率仍坚持有管理浮动的体制，则面对外汇供大于求的情况，中央银行不得不投放基础货币购买外汇，以保持人民币汇率的稳定，这又会带来货币供应量的快速增长，增加回笼基础货币的艰巨性。当前，世界经济一体化和金融全球化，使我国独立的货币政策受到挑战。因此，央行要保持人民币币值稳定并在此基础上促进经济增长，就要求央行能对国际国内经济金融形势进行跟踪调研、综合评估，以准确把握和判断经济运行态势，提高货币政策制定和执行的水平，及时应对变化。毫无疑问，面对内外的双重压力，当前央行的货币政策的确面临艰难抉择。 央行货币政策面临的压力，还来自于资本市场和房地产市场在发展中所发生的新情况和新变化，这些变化使央行的宏观形势分析和决策难度加大。一方面，关注资产价格，已成为各发达国家中央银行制定和执行货币政策的重要因素。毕竟一个健康的资本市场，是可以成为经济发展的引擎的。我国学者进行的大量分析论证表明，目前资本市场已逐渐对货币需求、流速产生作用，这将直接影响货币政策的实施效果。中央银行有必要建立与金融资产价格监测相关的指标体系，并根据市场走向和资产价格的变化作出相应判断，进而实施必要的调控。但目前的资本市场已经低迷不振，如果单纯从资本市场的资金需求角度看，央行货币政策似应松动一些，但从防范隐性通货膨胀的角度看，央行又必须加大货币回笼的力度。这对央行来说是个难题；另一方面，为防止银行信贷风险，使房地产这一重要的国民经济支柱产业平衡发展，避免产生泡沫，央行6月13日出台了《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》（即“121号文件”），收紧对开发商的贷款。但从房地产对经济的重要作用，以及房地产业对“121号文件”的反应来看，央行似又不宜采取过于猛烈的紧缩措施，以免重挫房地产业，这对央行也是个难题。 当前经济金融形势的复杂性，决定了央行的货币政策不仅要考虑到证券、保险等行业的发展，也要考虑到人民币币值的稳定，以便从根本上确保我国宏观经济目标的实现。但要在这诸多复杂的关系中，寻找到一个令各方都满意的货币政策路径又确实很难。从今年以来央行采取的一系列货币政策举措来看，在形势和趋势难以准确判断的情况下，央行选择的是温和的、中庸的结构性调控路线，调控手法非常“艺术”。比如，面对货币供应量的过快增长，央行先运用的是中央银行票据这类日常性、灵活性较强的操作工具来回笼货币，进行柔性调控。随着形势的变化，为了加大货币回笼力度，央行又在充分调研的基础上，启动上调存款准备金率的手段，以便与央行票据进行政策配合，提高货币政策的政策效应。 即便是调整存款准备金率，央行也仅仅微幅上调了1个百分点，动作依然温和。不仅如此，在央行公布上调准备金率的同时，还特别强调“有流动性困难的商业银行可根据相关规定向人民银行申请提前赎回其持有的中央银行票据或卖出债券，用于弥补存款准备金”。其后，8月26日，央行在公布准备金率政策后的第一个公开市场操作日，根据市场情况，立即发行100亿元央行票据，并以固定利率方式进行600亿元的逆回购公开市场操作；9月2日，又进行了400亿元的逆回购操作，并将央行票据发行量陡降至50亿元，不断向市场增加短期资金投放，显示央行并无大力收紧银根的意图。央行采取的措施，使得央行在应对货币政策压力中占据着调控的主动权。 从今年来的货币政策实施效果看，虽然货币政策面临压力，但央行一直通过预调和微调的办法，把握着时机和力度，彰显了央行在货币政策制定与执行上的智慧。央行采取的措施是行之有效的，但国际、国内的复杂形势决定了当前央行货币政策面临的压力依然没有消除，人们期待着中央银行能在平衡各种目标后，通过增加货币政策调控工具，化解货币政策的压力，探索出一条符合国情的货币政策新路子