探索全世界“救生衣”财产 破译上海市量典私募投资基金

序

个股中性策略的本质特征是由对冲交易等方式将资产配置与整体市场之间的联系水平减少，降到最低市场变化产生的影响，并通过财产之间的价钱矛盾发掘盈利。就中国市场来讲，应用比较普遍的个股中性策略是阿尔法策略，则在拥有股票多头的前提下，运用金融衍生产品（大多为股指）对冲交易经营风险，从而得到阿尔法收益。伴随着量化交易的高速发展，量化分析方式方法又被很多应用在个股中性策略。

近几年来，受世界各国多种因素危害，金融市场遭受大幅波动，加上A股本身具备“熊长牛短”的特点，个股资产不确定性被进一步扩大，很多投资者开始重视追寻长期性稳定的盈利。因而和市场相关性相对较低的个股中性策略，得到相对较高的项目投资认知度，有了一定蜕变的土壤层，并逐步遭受市场认可。

那样，长期性深耕细作这一赛道的杰出私募管理人，针对个股市场中性策略在中国发展趋势有什么观点？除此之外，中性策略因为不意预测市场、不判断方向的特点，促使选择股票水平变成管理员核心竞争力之一，现阶段什么选股技巧越来越受欢迎呢？管理员觉得什么投资赛道值得注意和规划呢？

为挖掘更多更好的私募基金，持续为私募管理人给予投资交流和自我展示的渠道，东北证券2022年第一届“金盏杯”私募基金实盘大赛在去年5月盛大开幕，实盘交易比赛环节将持续至2023年的5月31日，现阶段比赛进到最后争霸战。

本次大赛由东北证券举办，渤海期货、东证融合证券资产管理共同主办，私募排排网筹办、国投泰康信托等供战略支持，自打开报考至今，深深吸引全国各地私募管理人的积极比赛，迄今深深吸引超1800家私募基金的集团旗下超4000只商品报考。

为了帮助比赛私募基金扩展宣传途径，东北证券特协同私募排排网对出色私募基金开展采访。今天进行采访是指上海市量典私募基金管理有限责任公司，其凑合企业的团队构成、投资建议、选股逻辑和发展规划等各个方面给投资者作开展详细解读。

以下是访谈实录

私募排排网：

能否推荐下量典项目投资是一家什么样的组织？项目投资理念是什么？现阶段有哪些产品线？

答：

量典投资管理有限公司位于上海浦东新区， 在中国证券投资中基协登记编号为P1060476。量典具有国际视野，在国际市场来投资，现阶段通常是盛世中国跟美国两地销售市场。

企业的投资方法是探寻全世界高质量“救生衣”财产。 “救生衣”财产就是我们内部结构对一些有长期核心竞争力的高品质企业的概念。在和平与发展、不断“加水”通货膨胀的时代，这些企业像“救生衣”一样，节节攀升，稳步增长；在动荡的年代，他们也如同“救生衣”一样，漂浮在河面，是基础理论中最为顽强、更能抵御经济下滑的财产。增长时长看，这种全世界的“救生衣”财产许多能够成为十倍乃至千倍股。

当前公司有人民币和美元股票基金；产品系列关键包含纯股票多头、个股中性化对冲交易两大类主打产品。

私募排排网：

量典投入的团队构成是怎么样的？有什么标志性的项目投资优秀人才吗？

答：

早就在2008年逐渐，关键团队人员就在那国外从业全世界基本面量化对冲交易，因而量典由国外金融衍生品精英团队回国建立。在2020年前后左右， 团队人员相继归国参加企业运营。

团队人员来源于国内外知名学校，包含北大、天津南开大学、中国科大、英国剑桥大学、英属哥伦比亚大学、新加坡大学等；团队人员国内外金融业也是有丰富的经验，来源于多家著名组织，有国内中银国际、西南证券、华西证券，也是有来源于美国华尔街的摩根银行、富达投资、所罗门兄弟、金融衍生品等。

项目投资精英团队由创始人和投资总监丁华昆带领。 丁华昆有南开大学数学大学本科（3年完成学士学位），英属哥伦比亚大学金融业数学硕士的教育背景。2008年在国外读硕士期内，运用学习到的金融工程专业专业知识开展对冲套利项目投资， 在百年一遇的美国金融危机期内用1万美元赢利120万美元，此后逐渐项目投资之路。

丁华昆是国外对冲交易私募基金公司（量典项目投资中国香港， Goldenwise Capital Group）创始人和投资总监。2017年，他带领国外精英团队获国外CME芝加哥交易所和Barclay Hedge授予的新起金融衍生品第一名；2020年领着中国上海市量典项目投资精英团队获光大证券私募基金比赛2019-2000年度2个策略组其他本年度冠军。

量典团队在项目投资上善于“股票基本面 量化分析”融合，探寻市场中的不正确标价和对冲套利机会，例如个股、股票大盘指数、股票期权交易等方面的不正确标价机遇。参加投资的方式不仅有被动接受对冲套利拥有种类，还包含积极主动的积极主动型项目投资（友善类别的Activist investment，例如提议公司管理人员增加年底分红、复购、脱离非优质资产等）。

量典精英团队心目中投资家是巴菲特和Carl Icahn （梅帝。艾坎），特别是在后面一种带来精英团队许多启迪。Carl Icahn早些年是干股指期货对冲套利，后将对冲套利的思维方式拷贝到个股行业，“对冲套利 股票投资”选小看好企业，方法与量典思路较为相仿。

私募排排网：

能够推荐下量典项目投资的个股对冲交易型对策吗？和目前市面上别的私募基金的个股对冲策略对比，有什么优势？

答：

量典的个股中性化对冲交易便是买进一篮子高品质A股企业 沪深股市300指数值期货对冲，维持市场中性，专注于获得相对稳定的绝对收益。我们跟中国市场上同类型的对策，本质区别是选股技巧不一样。我们都是股票基本面 量化分析方式（包括另类数据、现行政策/量化策略、开源情报数据处理方法、NLP自然语言理解等）紧密结合，探寻高品质、且估价有效或比较低的企业。

我们自己的关键指导方针是购买股票便是转让公司，选择我国市场上的一篮子高品质企业； 选用企业收购的持续角度挑选企业，其要具有有长期竞争能力的运营模式 、优秀管理团队和有效公司估值。因而，大家基本上不属于纯量价实体模型、趋势追踪、热点板块、传统主力庄家方式等国内目前最流行的量化方法。

自然，另一主要原因是大家2008年上下在北美市场逐渐交易时，国内目前的那类简单量化方法早就在欧洲市场无效。这种方法在大家的角度中属第一代量化方法。欧美国家早就转换到第二代，即运用另类数据、开源情报信息等和基本面分析紧密结合选择股票。 以后可能到第三阶段， 即GPT等AI技术以及股票基本面紧密结合选择股票。

大家选出来的企业绝大多数都是市场竞争格局好、股票基本面高品质、公司估值有效、有发展空间的各行业龙头及其隐形冠军。对于我们来说优秀是一种习惯，会特别是在喜好各细分领域的第一名，我们自己的对冲交易端是用沪深指数300指数值，而非市场中比较常见的500或1000小盘指数。

因而，我们自己的个股中性化对冲刺业绩和目前市面上的量价实体模型中性策略的盈利关联性非常低，彼此的差别会非常明显。

私募排排网：

能否推荐下量典投入的行研架构及其选股逻辑？

答：

大家国内市场选股技巧是把全世界投资家的理论创新、国外千倍股的历史的经验与中国当地特色紧密结合。

我们自己的投资体系所涉及到的大量中国和国外市场多层次比照。时空穿梭机观点是大家常用的。10年以前我们主要项目投资欧美国家等成熟市场，对欧美国家、欧美等市场做很多剖析，例如找到以往几十年涨几十倍、几百倍、上万倍的企业，剖析他们的底层逻辑是什么。以后我们进入中国，也寻找有相同底层规律的企业。

欧美国家、欧美的各行各业发展趋势比我早二三十年，他们的发展史能够给许多启迪和超前的思索。例如，在日本老龄化时期，科学研究之后发觉，药业公司的表现并不太好（政府部门还会指导价），有交易属性医疗服务公司的表现要远优于药业公司。

又比如，有一个比较反常识的情况，全世界千倍股中有许多是周期行业，特别是周期时间发展类企业。每一轮周期时间底端，竞争者淘汰，龙头企业的市场占有率便又升高，变为“剩者为王”。我国的猪养殖领头就会有这类特点。现今房地产上下游产业还在遭遇这种局势。

再打个比方，欧洲股市含有一类上涨幅度千倍、万倍的黑马股，便是持续企业并购型公司（Serial Acquires），像股神巴菲特的哈撒韦，加拿大的CSU，美国DHR。这些公司都显示营销团队的追加投资能力很强是黑马股至关重要的遗传基因，这将会给我们带来了非常好的启迪。我们会把这种全世界的高品质理念与历史发展规律都运用到我国市场上去。

私募排排网：

量典项目投资怎样看待国内股票中性化对冲交易的高速发展，如今是不是已经是较为成熟的环节？

答：

对于我们来说中国市场个股中性化对冲交易1.0时代的发展黄金时期已结束，全部1.0时期（简单量价实体模型选择股票）已接近尾声，其将来的主要表现会相近欧美成熟销售市场的特点：年化回报率显著降低，较难超出6%，震荡和减仓明显增强。与此同时，即使如此，也只有极少数出色组织能够达到这一主要表现。

2020年刚归国时，我们曾觉得A股各种量化策略非常态的高回报，大约也有5-10年最佳时机。在其中关键的思路是，那时候我们都觉得我国A股市场的高效水平落伍国外20年之后，但整个行业演变发展趋势速度可以达到美国3倍以上。所以许多对策5年以后绝对收益就会逐渐下降，预估10年以后A股的高效水平可以达到2020年的国外市场。

但是由于这几年中国量化基金的发展水平超过预期，个股中性化对冲交易1.0的思路损耗速度是预期更为快。如今我们将要二年前预计的5-10年调整为贴近5年，即达2025年上下，许多纯衡量的高回报把更多消退，从前的许多高回报对策将变成一般对策。

但个股中性化对冲交易2.0和3.0的辉煌时代已经逐渐。2.0和目前的欧洲市场较为相近，即运用另类数据、开源情报信息等和基本面分析紧密结合选择股票，股票基本面占据要素会更高。以后可能到3.0环节， 即GPT等AI技术以及股票基本面紧密结合选择股票。

私募排排网：

请问一下量典项目投资针对股指期货套利策略的设计有哪些特别之处？是如何运转的？

答：

股指期货对冲套利就是我们内部结构一个参加很多年、但资产占较小的一个小而美的对策。 我们可以从2008年逐渐就在那国外市场运作这种对策，对策主要包括股指期货合约和指数期权中间标价不正确的对冲套利；通常是探寻销售市场短期错误标价或相对价值偏移。

假如不追寻高收益率，这种对策能够提供较为稳定绝对收益，但国内目前受流动性和制度的危害，这种战略一般容积并不大，归属于小而美的对策。比较适合直营投资或大中小型的资管产品。

私募排排网：

受经济回暖、国家扶持政策和流通性修补，在今年的权益市场转暖显著。从较长久角度来说，有什么投资机会非常值得合理布局？

答：

对于我们来说全世界已经进入一个全新的时期，经济全球化在反转，中美贸易摩擦和经济磨擦都是会长时间存在。在这样一个新时期，我国老龄化和国产化替代，就是我们将来10年长期性看中和规划的方位。

私募排排网：

请谈一谈量典项目投资的发展状况，以及未来的发展规划？能是今年的目标，还可以是较为长期性目标。

答：

对于我们来说以往30年低通胀的经济全球化辉煌时代（从柏林墙倒塌和前苏联解体逐渐）已经过去了，我们正遭遇一个长期性、崭新的世界布局。从投资布局的视角， 团队一直在努力逐渐打造一个能抵挡世界战争或动荡全球高品质股票多头组成，它将来关键含以下几个层面的规划：我国的社会老龄化和国产化替代 东南亚地区交易 欧美国家的高品质企业。我们也会寻找未来10年老可预测性的发展方向，尽可能探寻那类能够10年不售的高品质企业 ，既能理解为全世界高质量“救生衣”财产。

从量典的高速发展而言，精英团队现阶段人民币和美元财产中有大量自营资金，因此我们的发展思路和一般的基金管理公司不太一样。我们都是用管理方法自有资产的思维模式做项目投资，许多姿势都会成为中远期合理布局，等同于股票投资和一级市场PE项目投资相结合的思维方式，并且我们都是在国际市场来投资。我们自己的股票基金持有人中有许多是创业者环境以及具有经济全球化角度，她们会更容易接受我们自己的投资方法。未来我们期待与有相近投资方法和思想的小伙伴可以一起长期性同行业。

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