三季度经济指标对股票产生底端支撑点

肖立晟［1］、尤众元［2］

三季度经济指标发布，全新国民生产总值增长速度为3.9%，高过销售市场预期值3.4%。从分项目看，交易进一步修复，前三季度，社会消费品零售总额同比增加0.7%，在其中，网上购物增长速度快过总体消费增速，全国各地实物产品网上零售额同比增加6.1%。制造业投资和基础设施投资主要表现醒目，制造业投资同比增加10.1%，基建投资同比增加8.6%，房产投资同比减少8%。在我国进出口总值31.11万亿rmb，比同期相比增加9.9%。顺差进一步扩大，对比上年，出入口提高13.8%，进口的提高5.2%，顺差扩张53.7%。

中国经济发展现阶段处在衰落中后期，实体线要求并未稳中有进和流通性持续比较宽松是社会经济主要特点。小编于2021年10月公开发表《经济衰退期如何选择投资标的》一文中预测分析中国经济发展于当初12月进到衰退阶段。本来大家预估会到3个一季度内进到恢复期。但是，2022年中国经济发展所面临的困境远超过预期，gdp增速与物价水平增长速度在同时迈入转折点后，进到漫长边界下滑环节。2021年12月的政治局会议和中央经济会议中，国家政策重心点转为平稳经济发展，而且在2022年全年数次重大会议中，持续加大现行政策落实落地幅度。在宽松货币政策刺激下，我国经济波动远离了局势最严峻衰落早期，进到相对性平和的衰落中后期，二者的交界线是流动性转折点。M1增长速度于2022年2月迈入转折点，全年度增长速度总体处在迟缓上涨情况，通胀预期持续改善。可是，经济发展一直没有发生不断恢复征兆，实体线要求稍低和流动性充裕的衰落中后期特点沿用至今。

这轮经济波动中，衰落中后期较历史时间平均值更久。总结历史时间，在2010年至今的4轮经济波动中，除开2020年今年初由于疫情导致的一轮时间比较短的衰退阶段外，别的3轮经济波动中，衰落中后期一般会持续3个月度。换句话说，当政府部门新政策出台刺激性，流通性边际改善，并逐渐传输至中国实体经济，一般可在3个一季度内让经济回暖往上。2022年，中国经济发展遭遇房地产业流动性危机和疫情影响冲击，就算流通性持续改进，银行间一度发生流通性过多充足，乃至钱荒的情况，可是实体线资金需求一直无法往上，导致经济发展改进水平比较有限，衰落时间超出预算。

图1 我国经济波动历年来衰退阶段

信息来源：Wind。

提高机械能不均衡是中国的经济发展所面临的关键问题之一。除开经济增长动力不够，中国经济发展遭遇的另一个关键是经济发展在各个行业的遍布不平衡。如果把中国经济发展简易区别为加工制造业、基本建设、出入口和房地产业、服务项目两类，测算二者增长速度的均值。我们不难发现，2022年，二者增长速度差别与2019年方向反过来，房地产业和服务行业的增长速度显著小于加工制造业、基本建设和出入口。在其中，房地产业行业增速迅速降低，以往房地产周期存有很明显的“高峰期厚尾”状况，即房地产行业的市场销售、开工建设与投资存有波谷向波峰焊运作时间较短，波峰焊向波谷运作时间长特性。充分考虑房产销售领跑房产投资9周左右，2021年上半年的房产销售风潮本质上能将房产投资高的景气度保持非常长一段时间。在下一轮房地产周期中，2015年的房产销售恢复，针对投入的危害一直持续到了2019年。这轮房地产周期中，由于一部分头顶部房地产业企业流动性迅速衰退，领域流动性危机严重影响买房者和商业银行的自信心，房地产业的重要因素所有从超温极速下滑到低温状态。房产投资不断下滑。服务行业增长速度受到损伤的主要原因乃是疫情影响。

图2 经济发展分项目比照（累计同比增速均值）

信息来源：Wind。

社会经济带动项中，加工制造业和出入口将进入下生长期。在美联储会议超过预期升息的大环境下，欧美国家发达经济体发生衰落预兆，我国出口增长速度早已展现疲惫感。基本建设受限于当地政府的经营情况，最近的二位数高增长速度很有可能也无法不断。此外，社会经济连累项依旧没有改进征兆。虽然房产销售最近发生弱恢复，传送至房产投资仍需要半年左右的时间也，在全球疫情依然不断的情形下，服务行业短时间也无法转好。

一系列刺激性政策支撑股票市场关键环节位。中国股票市场最近在3000点附近进行持久战，关键环节位数次得而复失，失去机会。身后的重要原因取决于现阶段的稳定增长对策都集中在基本建设和加工制造业层面，这类增长模式类似单脉冲体制，经常性打进炮弹防止经济发展发生系统风险。在这样的情况下，A股有底端的支撑水平，可是欠缺本身造血功能增涨机械能。将来一段时间的喜讯是美国加息预估很有可能降低，这样会给A股造成一定幅度的反跳，新能源技术、药业等中证500与立证1000的个股很有可能有所提升公司估值空间。预估市政府可能颁布一个新的一揽子现行政策，平稳经济发展产生大盘翻转。

憧憬未来，政府部门很有可能颁布一个新的一揽子现行政策平稳经济发展。中国经济发展最近早已出现了一些积极乐观的数据信号，9月社融、新增贷款、PMI和三季度经济指标均出现了超预期的主要表现，可是，如前文上述，中国经济发展间距全面复苏仍待时日，在接下来的六个月内，稳定增长极有可能仍是政府部门关注的重点。“创新是党执政兴国的第一要务”。充分考虑当代经济处在磨底环节，政府部门将来还会继续颁布一个新的一揽子现行政策平稳经济发展。中国经济发展中远期上涨发展趋势并没有发生变化，资本市场长牛行情并没终断。

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［1］ 肖立晟系九方智投首席经济学家，中国社会科学院世经政所全世界宏观经济研究室主任。

［2］ 尤众元系九方金融研究所宏观研究员，北卡罗莱纳州立大学经济学博士。