美国股票中小市值IPO应对强监管 精品投行迈入重新洗牌

一直以来，美国资本市场都是以其开放创新吸引了世界各地的公司赶到美国华尔街筑梦，“严进宽”严格监管促使很多中小市值公司拥有连接全世界资本机遇，NASDAQ的Capital Market（金融市场）更是以很低的上市要求变成了中小市值公司洒下梦想的舞台。

近几年，尽管大国关系面临困境，中国概念股在二级市场的主要表现不忍直视，但2018年-2021年的中国概念股IPO销售市场却异常火爆，四年一共有163家中国企业在国外上市，这其中的中小市值公司有83家，这一美国股票IPO的浪潮在2021年后半年产生反转，2021年在赴美上市的41家我国企业当中，后半年只上市3家，而刚结束的2022年，受PCAOB（美国上市公司会计监委会）管控危害（虽然已经和中国达成一致），仅有16家中国企业在国外实现了发售，且大部分都是中小市值公司。

但这些上市中小市值公司，其IPO当日的股价主要表现令人震惊。许多公司IPO当日的股价上涨幅度相较于股价，做到几十倍乃至上千倍。这类令人震惊异常的情况得到了国外金融监管部门的高度重视，2022年11月，NASDAQ和FINRA（美国金融业监督管理局）依次公布管控通告，在其中FINRA严格监管通告里也是明确规定主承销搞好“看门人”人物角色。这也是FINRA第一次确立注重券商公司“看门人”人物角色，也间接向社会释放出责任追究券商公司概率。

国外金融监管部门打击的这类拉高出货的操纵市场个人行为涉及到如下所示好多个要素：①小市值和少许流通股本；②其他国家外国投资者——很多外国投资者或者其经营分公司或关系运营主体在我国；③其他国家交易商——关键坐落于香港交易商已分派或者被分派了大批股权，有时候达到90%或更多股权；④IPO个股的集中化分派——主承销和承销团可能会把绝大多数个股分给极少数投资人，造成个股都集中在极少数人手上；⑤为名帐户——主要是为了其他国家人民设立账户，用以项目投资IPO，接着开展操控性订单信息和支付，以抬股票价格；⑥其他国家Omnibus Accounts——美国券商为外国金融机构（包含其他国家交易商）设立的Omnibus Accounts在行情被拉高出货的价钱最高值期内，很多优惠价个股；⑦股票价格快速上涨和下挫；⑧社交网络骗局的控告——投资人曾埋怨根据通常说的 “pig butchering（杀猪盘诈骗）”投向拉高出货方案。

FINRA强调：在股票发行中主承销是“外国投资者给投资者分派证券桥梁”，主承销饰演“群众市场看门人”的重要角色。只需主承销搞好“看门人”，没把IPO个股很多给股票庄家，股票庄家就难以操纵股票价格。但最近几年，美国股票中小市值公司IPO股权融资出现异常艰难，做为主承销的一些国外精品投行乏力完成融资，因此很多中小市值公司IPO的股权融资借助外国投资者本身来完成，或是主承销讲解和协助股票庄家给予安全通道、放股票庄家一进门去操纵市场，以此进行IPO。

对于此事，FINRA协作SEC、FBI逐渐严厉查处该类个人行为，对往日涉及到IPO操纵市场的外国投资者和主承销进行调查。并支持主承销不断评定和优化其监管平台及其合规管理和风险管理计划，以保证她正在监控和解决这一威协。与此同时NASDAQ近半年逐渐调节IPO发售的操作流程和标准，通过提高IPO发售时国外投资人占比、减少单一投资人申购占比等条件，尝试让IPO个股没法集中在极少数股票庄家手上。

这一系列的实际操作让以往致力于包销中小市值IPO的几家国外精品投行应对前所未有的管控工作压力。因美华医疗欺诈发售而遭到调查Prime Number（中文名字：约数资产）自2022年5月至今再也没有一个新的新项目IPO，最近已听不见其响声，公开数据表明该公司自成立至今只主承了几个中国项目IPO；最近几年在中国概念股IPO销售市场比较活跃的ViewTrade由于本次被FINRA的提名而几乎离开了这个销售市场；以往在中国概念股销售市场非常活跃的Banchmark也清除了Pipeline，在这个市场消声匿迹；连续三年领先中小市值公司承销的Network 1也自去年8月至今，除开一单SPAC外，从此再无一个新的项目成功IPO，相传已经被NASDAQ纳入所说“信用黑名单”；最近取得成功包销了“理臣我国”的Univest（中文名字：奥通），一样被管控咨询调研之中，依然再次挣脱，最近集团旗下顾客很多离开。回望这种最近几年在中小市值IPO上出现异常有活力的精品投行，有如下一些关联性：第一，业务架构相对单一，投资银行业务严重依赖中小市值IPO，特别是中国概念股的中小市值IPO业务流程；第二，多数为中资企业环境，尽管申请注册在国外，但实际控制人、CEO与团队大多数都是华籍，在竞争白热化美国华尔街，相对性美国本土证券公司，其网络资源方式比较有限；第三，本身市场化融资能力较弱，所以只好依靠非市场化融资方式进行IPO。这种中资企业华籍证券公司大都在亚太地区聘请许多业务流程开发者，但是这些人多并不是FINRA申请注册在读工作人员，能够躲避管控。

应对这一场管控飓风，这种以往风光一时的精品投行陆续遭遇了滑铁卢，显而易见她们从前的操作方式已不融入时下和未来IPO销售市场。精品投行迎来一场里程碑式的大转变。

一个新的监管环境下，如果要进行中小市值公司在美国的IPO，必须主承销真真正正具有规模化的资金实力与在美国本土浓厚的网络资源方式。显而易见这也是以上主承销不具备的，而拥有浓厚国外网络资源环境，以往非常少柒指中国概念股中小市值IPO，并且是纯美资掌控的一些精品投行最近从行业出类拔萃，接过了这一市场机遇。这里边值得关注的有如下几个：

EF Hutton，这一历史悠久投资银行知名品牌于近几年逐渐振兴，过去几年在SPAC行业发挥出色，其投资银行业务也逐渐延伸至亚太地区特别是在中国企业的IPO。初期运用中国ARC Capital 精英团队开发设计业务流程，可是精英团队并不是FINRA登记注册的股票证券从业者。

Maxim，这一家以往几乎从不柒指中国概念股的投行近期也逐渐包销中国概念股，并且最近美国华尔街的一个爆炸性新闻来自中亚国家的多样化海外金融投资公司 Freedom Holding Corp.（Nasdaq编码：FRHC）公布投资了Maxim，促使Maxim拥有更为广泛的销售渠道与资源。

REVERE，创立于1983年，在投资银行业务上进军普遍，但以往针对中国概念股基本没有涉及到，2022年，拥有很多中资企业证券公司工作背景前虎股票证券合作伙伴DJGuo加盟后，近年来逐渐进军中国概念股的投资银行业务，从最近公布提交招股说明书几个中国概念股来说，REVERE现在开始慢慢出任主承销商角色。

AGP（Alliance Global Partners），1980年创立，在刚结束的2022年，AGP领导的股权融资成交量在全美投资银行中位居第二，超过高盛公司、摩根斯坦利等一众一线投资银行。但多年以来，这一家正可谓是领导的投资银行基本没有涉及到过亚洲市场的项目，可就在近期，状况出现重大变化，据业内人士透露，原Network 1亚太地区业务负责人Karen近期雷电辞职，相传其加盟AGP，领导干部其亚洲地区的项目。Network 1过去几年领先中国概念股包销，其成就与Karen紧密联系，她加盟代理，促使AGP如鱼得水，后面在亚太市场可能翻卷什么样的飓风，让我们拭目以待。

最近天来，纽约市常常寒风凛冽，IPO销售市场的冬季也还没以往，据调查，有将近50家左右的中国公司早就在SEC公布提交招股说明书，但近半年可以上市的寥寥无几，在NASDAQ构成了“堰塞湖”状态。拟上市企业、中介服务、投资者这些市场参加者都不同程度地深陷一定的焦虑。但美国近百年资本市场历史告诉我们，所有的故事全是周而复始，冬季终会以往，初春一定会来临。信心、恒心也许是凡是在美国华尔街的新青年们取胜的关键所在。NASDAQ最终还是全世界创新企业和中小型企业最理想的金融市场服务平台，它怀里也一定会再度伸开，仅仅那时候，谁还会站在那。针对排队中的拟上市企业而言，下不来麻将桌，终会迈入清风拂面，而对于这类翻云覆雨的投行而言，此次的大转变则是切切实实。非常期待春季早日来临，也期望在新的秩序下，一切回归本真，一切回归常识。（创作者：唐明）