政策顶引争议，这一轮估值修复行情告一段落了吗？

机构媒体说的“政策顶”表述2019年4月19日政治局会议，延续了“稳中求进”、“守住底线”的政策总基调，但未提“六稳”，而是变为“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”的表述。

同时，会议重提“结构性去杠杆”，4月12日货币政策委员会上也重提“把好流动性闸门”，意味着不走大水漫灌的刺激老路，短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。

政治局会议纪要的表述出现了变化，是相对于2018年的三季度政治局会议首次强调“经济下行压力有所加大”，强调六个“稳”，没有再提“去杠杆”，表明宏观调控政策转向，由紧变松，随后一系列宽松积极的财政货币政策出台而言的。

2019年一季度经济金融数据超预期，GDP、PPI、CPI及进出口贸易都较好，给2019年全年经济目标奠定了基础。机构和媒体也因此引出了“政策顶”一说。

A股估值修复行情的情况

2019年开年以来，A股出现了一波持续上涨行情，上证从2440点上涨见高3288点，涨幅30%以上。整个市场估值较2018年底出现了明显的修复。

上证指数PE从年初13.36回升到16.47，涨幅23%；

深证指数PE从年初23.86回升到30.54，涨幅28%；

中小板指PE从年初27.53回升到33.76，涨幅23%；

创业板指PE从年初39.83回升到56.97，涨幅43%。

估值修复行情是否结束，还有待观察市场上流传“政策顶”，对于历来冠以“政策市”的A股来说，确实让许多投资者当下会比较纠结行情的演变。是撤退还是继续战斗？也就有了操作策略上的纠结选择。

综合当前各方面的情况，和尚认为估值修复行情是否结束，仍处于观察期：

1、从政治局会议纪要来看，发现这次提出了经济发展中遇到的困难，并且首次公开提到了体质问题。过去两个季度的会议纪要，对金融业的描述都是稳金融，而这次特别提出加快金融供给侧改革，着力解决融资难、融资贵问题。所以，未来定向降准和定向降息依然值得期待，不必对货币政策转向过于担心。

2、从流动性供给来看，央行只是采用了对冲的手段，并没有收缩流动性，较前几个月而是让市场货币流动性保持在一个相对宽松的状态。

从4月16日重启逆回购400亿来，17日央行又开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。17日有3665亿元MLF到期，两天央行共为市场实现净投放335亿。

3、从大盘K线趋势来看，仍处于完好的上升趋势中。近日虽在调整，作为持续上涨超30%的大盘来说，展开震荡调整也是很正常的一种表现。

4、两市自2月25日出现日成交额破万亿元来，市场交投活跃，万亿成交额成为了常态化。说明各路资金介入市场的程度比较深，诸如公基一季度大幅加仓、外资不断流入、双融余额接近万亿元、贵州茅台股价逼近千元大关等。

5、财政刺激政策大幅“降税减费”于经济实体，这些超万亿政策促进措施效应，暂时还没有在市场上得到体现。

当下大盘处于调整，操作上可作出一定改变，可淡化指数，精选个股操作。